Приблизно 25% публічних компаній, які управляють біткоїн-резервами, торгуються із знижкою до вартості своїх активів. Це повідомлення стало відомим завдяки дослідженню K33 Research.
У звіті використовується показник mNAV (Market-to-Net Asset Value), який відображає ринкову капіталізацію компанії по відношенню до оцінки її біткоїн-портфеля. Цей показник розраховується як різниця між капіталізацією, включаючи борги та привілейовані акції, та сучасною вартістю біткоїнових резервів.
Коли mNAV перевищує один, компанія торгується з надбавкою, а якщо нижче — з дисконтом.
«Коли акції компаній оцінені нижче за їхню чисту вартість активів, випуск нових акцій стає розводнювальним, адже він віддає більше прав на власність (через недооцінені акції), ніж отримує у вигляді вартості биткоїна», — зазначив керівник дослідницького відділу K33 Research Ветле Лунде.
Середній показник mNAV для котированих DAT (компаній-казначейських) знизився до 2,8. У квітні 2025 року цей показник був на рівні 3,76. Лунде також підкреслив асиметричний розподіл серед компаній.
Зниження дисконту у малих DAT спостерігається, тоді як великі контрагенти продовжують торгуватися з високими надбавками, але не всі з них.
Зокрема, у Strategy, найбільшого корпоративного власника біткоїнів, mNAV становить 1,49, за інформацією з їхнього сайту. Однак аналітики K33 Research наводять показник 1,26.
«Це суттєво знижує можливості Strategy щодо закупівлі біткоїнів та свідчить про значне зменшення попиту з боку одного з найбільших покупців протягом останнього року», — зауважив Лунде.
Також у звіті згадано про KindlyMD, де її mNAV знизився з 75 до 0,7. Про катастрофічний обвал акцій цього власника ми писали раніше.
Серед інших великих корпоративних власників біткоїнів, чий показник mNAV наближається до одиниці або нижче, варто зазначити MARA, Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury та Semler Scientific.
На думку K33 Research, у вересні 2025 року DAT щоденно купували в середньому 1428 BTC. Це є найнижчий показник з травня. Падіння попиту з боку цієї категорії покупців біткоїнів може спричинити зниження цін, оскільки тиск з боку продавців зросте.
